報(bào)告度策略報(bào)告盧 山肖燕松郝蕾研究報(bào)告行業(yè)電子行業(yè)2013年度投資策略：尋求比較優(yōu)勢下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會電子行業(yè)2012 年 12 月 13 日推薦（維持） 2013年電子行業(yè)最確定性的機(jī)會將來自于傳統(tǒng)筆記本電腦的升級；安防、年電子行業(yè)最確定性的機(jī)會將來自于傳統(tǒng)筆記本電腦的升級；安防、手機(jī)行業(yè)繼續(xù)高速增長同時(shí)，密切關(guān)注13年中期的LED照明的放量、金融IC年證券行情走勢圖相關(guān)研究報(bào)告證券分析師投資咨詢資格編號S10005110600010755-22626227L投資咨詢資格編號S10601100302340755-22625910X投資咨詢資格編號S10605120800020755-22627303H研究助理林照天 一般證券資格編號S1000111100040755-22626792L牟 卿 一般證券資格編號S10601120400110755-22623083M的提速智能電視值得期待剔除波動因素，電子行業(yè)將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情 PC迎來革新，超級本和平板電腦銷量將會出彩迎來革新，超級本和平板電腦銷量將會出彩Win8的發(fā)布正式拉開筆的發(fā)布正式拉開筆電升級的序幕，終端可能為超級本、平板、surface，升級路徑為金屬外殼、觸摸屏、長時(shí)間待機(jī)、快速開關(guān)機(jī)，終端產(chǎn)品之間的區(qū)別將變得模糊。

以聯(lián)想電腦為代表的PC廠家、以三星為首的智能手機(jī)廠家，加上微軟，將和蘋果形成鼎立的勢態(tài)經(jīng)過半年多的產(chǎn)品定型和改進(jìn)，下半年有望形成此類產(chǎn)品的高峰，13年全年各廠家都將會有產(chǎn)品持續(xù)發(fā)布其中聯(lián)想和三星的產(chǎn)業(yè)鏈最值得關(guān)注 智能手機(jī)將有30%以上的增長其中給產(chǎn)業(yè)鏈帶來較大貢獻(xiàn)的將是蘋果和中低端產(chǎn)業(yè)鏈三星的優(yōu)勢將會繼續(xù)保持智能手機(jī)銷量中的增量部分將大部分來自中國、印度等欠發(fā)達(dá)國家，價(jià)格低、性價(jià)比高的中低階智能手機(jī)將成為銷量中的主要部分安防行業(yè)持續(xù)景氣，集成商競爭加劇，設(shè)備商占據(jù)優(yōu)勢13年安防行業(yè)增速仍將大幅超越宏觀經(jīng)濟(jì)增速，具有配置價(jià)值壁壘較低的集成市場競爭更為激烈由于存在多重壁壘，上游的安防設(shè)備公司競爭格局未變，定價(jià)能力強(qiáng)看好上游設(shè)備商，關(guān)注集成商中標(biāo)帶來的波段機(jī)會 LED產(chǎn)能依然過剩，期待產(chǎn)能依然過剩，期待13年中期照明市場啟動：年中期照明市場啟動：LED行業(yè)年初以來依舊行業(yè)年初以來依舊處于產(chǎn)能消化的過程中，企業(yè)業(yè)績下滑明顯根據(jù)我們的測算，按照目前的市場需求，全世界僅需要1600臺MOCVD，但是現(xiàn)在卻有近2800臺MOCVD，其中大陸就占了四分之一以上但行業(yè)需求增長很快，明年路燈及商照的大規(guī)模啟動將為部分公司帶來機(jī)會；民用照明市場有望在明年年中以后逐步放量。

智能卡的重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)為金融IC卡12年智能卡市場規(guī)模超過100億元，其中通信領(lǐng)域仍占智能卡銷售額最大市場份額展望13年，社?？▽⒈３挚焖僭鲩L，而金融IC卡隨著安全檢測認(rèn)證體系的建成和芯片認(rèn)證工作的完成，有望成為規(guī)模發(fā)卡的元年由于銀行卡存量達(dá)30億張，年發(fā)卡量近5億張，金融IC卡未來銷售將超越社?？?，有望接近通信卡 智能電視乃大勢所趨，等待蘋果iTV率先啟動互聯(lián)網(wǎng)化是不可逆轉(zhuǎn)的潮流在終端日益多元化的今天電視是“四屏（電視、個(gè)人電腦、平板電腦、手機(jī)）”中最后一個(gè)被智能化、網(wǎng)絡(luò)化的終端，將蘊(yùn)藏巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會蘋果下一代iTV有望在明年推出，屆時(shí)將推動整體行業(yè)的快速發(fā)展2012-12-11EPSPE公司歌爾聲學(xué)大華股份長盈精密歐菲光順絡(luò)電子同方國芯宜安科技安潔科技評級推薦推薦推薦推薦推薦推薦推薦推薦股價(jià)37.642.0224.9539.5211.619.914.0741.52011A0.620.680.620.110.250.480.50.842012E1.11.140.821.770.410.730.431.492013E1.721.821.282.330.570.950.682.522011A616240359464128492012E34373022282733282013E2223191720212116請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。

電子元器件年度策略報(bào)告資本支出及產(chǎn)能投放依然較高，產(chǎn)能依然過剩11年全球電子行業(yè)資本支出達(dá)到歷史最高，12年資本支出依然較大，預(yù)計(jì)將達(dá)到609.4億美元，全球半導(dǎo)體產(chǎn)能消化壓力在最近幾年都不會有明顯改善需求的提升也難以帶來產(chǎn)品的明顯漲價(jià)和企業(yè)利潤的大幅提升，行業(yè)缺少系統(tǒng)性的機(jī)會重點(diǎn)公司推薦：歌爾聲學(xué)、大華股份、長盈精密、歐菲光、順絡(luò)電子、同方國芯，宜安科技，安潔科技，長信科技請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款2/56一、二、三、四、電子元器件年度策略報(bào)告正文目錄智能手機(jī)：中低階放量推動整體銷量增長，品牌競爭加劇看好蘋果、三星 .81.1、出貨量持續(xù)攀升，中低階放量成趨勢 .81.2、品牌廠商中，蘋果和三星出貨量高增長的確定性最高 . 111.3、產(chǎn)業(yè)鏈分析及重點(diǎn)推薦公司.141.3.1、長盈精密（300115.SZ）：中國精密制造行業(yè)的優(yōu)秀代表 可高看一線 .141.3.2、歌爾聲學(xué)（002241.SZ）：新的成長動力 .151.3.3、順絡(luò)電子（002318.SZ）：受益中低階智能手機(jī)起量 .16PC：迎來革新，關(guān)注超級本和平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈：迎來革新，關(guān)注超級本和平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈.172.1、PC 出貨量增長緩慢，但超級本是機(jī)會 .172.2、平板電腦蓬勃發(fā)展 .182.3、產(chǎn)業(yè)鏈分析及重點(diǎn)推薦公司.212.3.1、長信科技（300088.SZ）：中大尺寸觸控屏成為 13 年業(yè)績亮點(diǎn) .212.3.2、歐菲光(002456.SZ)：強(qiáng)者恒強(qiáng)的觸摸屏龍頭企業(yè) .222.3.3、宜安科技（300328.SZ）：鎂合金外殼業(yè)務(wù)有望大放異彩 .242.3.4、安潔科技(002635.SZ)：受益于智能終端輕薄需求 未來成長可期 .24LED 整體行業(yè)仍處于洗牌期 期待照明市場大規(guī)模啟動 .263.1、供過于求仍未有效緩解 企業(yè)業(yè)績差強(qiáng)人意 .263.2、商照及公用照明先行 期待民用照明的大規(guī)模啟動.283.3我國 LED 照明體量較大 等待大規(guī)模應(yīng)用的啟動.293.4、產(chǎn)業(yè)鏈分析及推薦公司.303.4.1 上游仍存產(chǎn)能過剩壓力，看好具備先發(fā)優(yōu)勢的廠商. 303.4.2 中游封裝受益直接，關(guān)注客戶開拓及產(chǎn)能擴(kuò)張情況. 313.4.3 下游格局混亂，看好傳統(tǒng)品牌及渠道優(yōu)勢的傳統(tǒng)節(jié)能燈廠商 .32物聯(lián)網(wǎng)：看好安防與智能卡行業(yè) .324.1、政府推動仍是行業(yè)發(fā)展最大動力，期待技術(shù)爆發(fā)點(diǎn)出現(xiàn).324.1.1、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用大面積推開需待技術(shù)進(jìn)步 .32請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。

3/56五、六、七、電子元器件年度策略報(bào)告4.1.2、政府積極推動應(yīng)用層發(fā)展，感知層創(chuàng)新不斷、網(wǎng)絡(luò)層期待云計(jì)算 .334.1.3、2013 年，物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最看好政府主導(dǎo)的安防與智能卡領(lǐng)域 .344.2、安防需求旺盛，設(shè)備供應(yīng)商優(yōu)于集成商.354.2.1、下游需求依然旺盛 .354.2.2、高清化、網(wǎng)絡(luò)化趨勢加速 .364.2.3、行業(yè)競爭加劇，看好產(chǎn)業(yè)鏈上有的安防設(shè)備提供商 .374.2.4、產(chǎn)業(yè)鏈分析及推薦公司.374.3、智能卡趨勢明確，多個(gè)智能卡新應(yīng)用領(lǐng)域全面啟動 .384.3.1、智能卡行業(yè)穩(wěn)定增長，2012 年市場規(guī)模超過 100 億元 .384.3.2、政府推動多個(gè)智能卡新應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展，13 年是金融 IC 芯片國產(chǎn)化元年 .394.3.3 智能芯片領(lǐng)域市場格局與空間.404.3.4、重點(diǎn)推薦公司 .40同方國芯（002049.SZ）：國產(chǎn)芯片龍頭企業(yè)，集成電路行業(yè)翹楚. 40智能電視開啟新紀(jì)元 蘋果 iTV 蓄勢待發(fā) .415.1、智能電視普及和發(fā)展動力充足 滲透率將快速提高.415.2、蘋果下一代智能電視蓄勢待發(fā) 將對產(chǎn)業(yè)帶來較大推動 .435.3、投資建議 .4412 年景氣平淡 較長一段時(shí)期電子行業(yè)仍然以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主 .466.1 全球經(jīng)濟(jì)萎靡不振 景氣復(fù)蘇較弱.466.2 資本支出及產(chǎn)能投放依然較高 產(chǎn)能消化壓力降長期存在 .506.3、庫存壓力依舊存在 .516.4、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性較大 判斷明年仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主 .52估值討論 .537.1、年初以來行業(yè)漲幅居前 成長性股票表現(xiàn)較好 .537.2、行業(yè)估值溢價(jià)處于歷史高位 維持對整體行業(yè)謹(jǐn)慎判斷 .54請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。

4/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表目錄圖表 1:全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測 . 8圖表 2:發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)滲透率提升空間不大 . 9圖表 3:發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)銷量增速趨緩. 9圖表 4:欠發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)滲透率還有很大提升空間 . 10圖表 5:其他地區(qū)的智能手機(jī)銷量持續(xù)高增長 . 10圖表 6:全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測 .11圖表 7:前五大智能手機(jī)廠商市占率 .11圖表 8:平均單價(jià)蘋果是諾基亞的 3 倍. 12圖表 9:蘋果智能手機(jī)出貨量按季度預(yù)測 . 12圖表 10:蘋果 iPhone 收入預(yù)測 . 13圖表 11:三星智能手機(jī)出貨量快速增長 . 13圖表 12:三星手機(jī)單價(jià)持續(xù)走高. 14圖表 13:長盈精密盈利預(yù)測. 15圖表 14:歌爾聲學(xué)盈利預(yù)測. 16圖表 15:順絡(luò)電子盈利預(yù)測. 17圖表 16:全球 PC 出貨量預(yù)測 . 17圖表 17:全球超級本出貨量預(yù)測. 18圖表 18:平板電腦銷量預(yù)測. 19圖表 19:主要平板電腦廠商出貨量的市場份額預(yù)測 . 19圖表 20:iPad 出貨量快速增加 . 20圖表 21:iPad 系列平均單價(jià)會逐步降低 . 20圖表 22:三星平板電腦快速起量. 21圖表 23:Surface 平板電腦外觀和性能參數(shù). 21圖表 24:長信科技盈利預(yù)測. 22圖表 25:歐菲光盈利預(yù)測 . 23圖表 26:宜安科技盈利預(yù)測. 24圖表 27:安潔科技盈利預(yù)測. 26圖表 28:LED 上市公司 12 年前三季度業(yè)績及股價(jià)表現(xiàn). 27圖表 29:LED 在背光及照明應(yīng)用的供需分析 . 27請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。

5/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表 30:2000-2014 年全球 LED 照明行業(yè)產(chǎn)值及預(yù)測. 28圖表 31:直管燈中，LED 燈的經(jīng)濟(jì)替代時(shí)間測算. 29圖表 32:球泡燈中，LED 燈的經(jīng)濟(jì)替代時(shí)間測算. 29圖表 33:2006-2015 年我國 LED 芯片行業(yè)產(chǎn)值及預(yù)測. 30圖表 34:全球 MOCVD 機(jī)臺出貨量及預(yù)測 . 31圖表 35:LED 行業(yè)凈利潤增速 . 32圖表 36: 2011 年蓋特納預(yù)測各領(lǐng)域技術(shù)成熟度. 33圖表 37: 物聯(lián)網(wǎng)架構(gòu). 33圖表 37:我國超高頻 RFID 標(biāo)簽市場規(guī)模及單價(jià) . 34圖表 37: 2011 年、2012 年中國物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)占比 . 34圖表 37: “十二五”期間安防行業(yè)及安防設(shè)備市場規(guī)模與增速預(yù)測 . 35圖表 37:北京、廣州城市人口、公里里程、高速里程及監(jiān)控點(diǎn)數(shù)量統(tǒng)計(jì) . 35圖表 37:中國一二線城市及人口數(shù)量統(tǒng)計(jì) . 36圖表 37: 視頻監(jiān)控行業(yè)前后端配比測算 . 36圖表 37:大華股份盈利預(yù)測. 38圖表 42:智能卡銷售額及增長率. 39圖表 37: 主要智能卡芯片廠商及其優(yōu)勢領(lǐng)域 . 40圖表 43:政府主導(dǎo)智能卡市場的空間測算 . 39圖表 37: 主要智能卡芯片廠商及其優(yōu)勢領(lǐng)域 . 41圖表 44：全球電視按顯示技術(shù)分類出貨量預(yù)測. 42圖表 45：全球電視按顯示技術(shù)分類出貨量預(yù)測. 43圖表 46：蘋果曾經(jīng)發(fā)布的蘋果 TV 機(jī)頂盒. 44圖表 47：全球連接器銷售額及同比增長率. 45圖表 48：北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨及 BB 值. 46圖表 49：北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨及 BB 值. 46圖表 50：日本半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨及 BB 值. 47圖表 51：北美半導(dǎo)體銷售額同比增長率和 BB 值. 47圖表 52：北美半導(dǎo)體銷售額同比增長率和北美半導(dǎo)體設(shè)備出貨值同比增長率對比 48圖表 53：全球半導(dǎo)體銷售額 . 49圖表 54：臺積電月營收及同比環(huán)比 . 49請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。

6/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表 55：聯(lián)電月營收及同比環(huán)比 . 50圖表 56：全球半導(dǎo)體資本支出及預(yù)測 . 50圖表 57：全球半導(dǎo)體產(chǎn)能投放預(yù)測 . 51圖表 58：全球半導(dǎo)體產(chǎn)能、出貨量及產(chǎn)能利用率統(tǒng)計(jì) . 51圖表 59：全球半導(dǎo)體庫存天數(shù)變化情況 . 52圖表 60：申萬各子行業(yè)年初至 11 月 30 日漲跌幅 . 53圖表 61：12 年電子行業(yè)公司漲跌幅榜. 53圖表 62：申萬電子行業(yè)與滬深 300 估值對比. 54圖表 63：申萬電子行業(yè)與滬深 300 估值對比. 55請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款7/56電子元器件年度策略報(bào)告一、 智能手機(jī)：中低階放量推動整體銷量增長，品牌競爭加劇看好蘋果、三星1.1、出貨量持續(xù)攀升，中低階放量成趨勢、出貨量持續(xù)攀升，中低階放量成趨勢中低階智能手機(jī)成為銷量持續(xù)增長的主要推動力智能手機(jī)出貨量持續(xù)攀升隨著通訊技術(shù)、硬件技術(shù)的進(jìn)步，相比功能手機(jī)，智能手機(jī)的性價(jià)比優(yōu)勢日益體現(xiàn)，其替換功能手機(jī)的趨勢日益明顯預(yù)計(jì) 12 年全球智能手機(jī)出貨量 7.0 億部（1-9 月出貨量 4.8 億部，同比增長 45%），同比增長 43%；13 年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到 9.2 億部，同比增長 33%。

中低階智能手機(jī)放量成為趨勢主要理由：1）智能手機(jī)銷量中的增量部分將大部分來自中國、印度等發(fā)展中國家或所謂的欠發(fā)達(dá)國家，價(jià)格低、性價(jià)比高的中低階智能手機(jī)將成為銷量中的主要部分2）技術(shù)進(jìn)步降低智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)入門檻，國內(nèi)廠商出貨量將快速增長圖表 1:全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測(單位：百萬臺，單位：百萬臺，%)10A11A12E13E14E蘋果同比三星同比諾基亞同比黑莓同比宏達(dá)電同比其他（中低階為47.522.9100.148.821.763.79396%90.3294%77.3-23%51.15%43.5100%156.4140.1751%209.54132%38.592-50%30.4-41%31-29%236.8188.835%267.728%41.68%23.9-21%31.82%370.924027%32020%5225%240%334%500主）同比146%51%57%35%合計(jì)同比304.7487.660%695.70243%924.733%116926%資料來源：IDC，平安證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款8/56電子元器件年度策略報(bào)告智能手機(jī)的增量將大部分來自中國、印度、非洲等欠發(fā)達(dá)地區(qū)從滲透率的角度分析，欠發(fā)達(dá)國家成為智能手機(jī)增量的主要來源從區(qū)域來看，北美、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家的智能手機(jī)滲透率已經(jīng)達(dá)到較高的水平（超過 50%），而以中國、印度、俄羅斯為代表的發(fā)展中國家以及非洲等欠發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)滲透率處于較低的水平，多數(shù)在 25%以內(nèi)。

因此，從區(qū)域角度分析，發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)滲透率提升速度會較慢，智能手機(jī)的銷量增長進(jìn)入平穩(wěn)階段；而其他地區(qū)的智能手機(jī)滲透率還有很大的提升空間，未來 2-3 年智能手機(jī)的銷量仍將保持快速增長圖表 2:發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)滲透率提升空間不大（單位：發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)滲透率提升空間不大（單位：%）資料來源：IDC，平安證券研究所圖表 3:發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)銷量增速趨緩發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)銷量增速趨緩(單位：單位：%)資料來源：IDC，平安證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款9/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表 4:欠發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)滲透率還有很大提升空間欠發(fā)達(dá)地區(qū)的智能手機(jī)滲透率還有很大提升空間(單位：單位：%)資料來源：IDC，平安證券研究所圖表 5:其他地區(qū)的智能手機(jī)銷量持續(xù)高增長其他地區(qū)的智能手機(jī)銷量持續(xù)高增長(單位：單位：%)資料來源：IDC，平安證券研究所受益低價(jià)一體化方案，國內(nèi)廠商出貨量快速增長國內(nèi)中低端智能手機(jī)的銷量將大幅度增長得益于聯(lián)發(fā)科、展訊等低價(jià)智能手機(jī)芯片及一體化解決方案的發(fā)布，12 年是國內(nèi)中低階智能手機(jī)放量的元年，而 13 年趨勢將延續(xù)由于國內(nèi)的中低階智能手機(jī)基本采用聯(lián)發(fā)科的智能手機(jī)芯片，我們以聯(lián)發(fā)科的智能手機(jī)芯片出貨量數(shù)據(jù)來分析。

12 年聯(lián)發(fā)科 3 度宣布上調(diào)全年智能手機(jī)芯片出貨量，由原本的 9,500 萬套上調(diào)至 1.1 億套以上；其中 12Q3 智能手機(jī)芯片出貨量達(dá) 3,5004,000 萬套，12Q4 預(yù)計(jì)可達(dá) 4,000 萬套以上，環(huán)比增長從聯(lián)發(fā)科的出貨量數(shù)據(jù)可以看出，下半年出貨量占全年的 7 成，表明國內(nèi)智能手機(jī)出貨量快速增長的時(shí)點(diǎn)在 12 年下半年，且趨勢有望延續(xù)展望 13 年，隨著聯(lián)發(fā)科推出 4 核等新產(chǎn)品，其出貨量有望大幅增長至 2 億片國內(nèi)智能手機(jī)出貨量快速增長主要理由：1）具有本土化和性價(jià)比優(yōu)勢；2）運(yùn)營商的大力推動，以中國移動為例，其大力推動 TD 制式的智能手機(jī)普及，華為、中興與聯(lián)想等廠商將在 12Q4 量產(chǎn)，導(dǎo)致第四季度淡季不淡，預(yù)期 13 年 TD 規(guī)格比重將持續(xù)增加我們認(rèn)為，不僅主要廠商如“中華酷聯(lián)”的出貨量會快速增長，而且新興力量如 OPPO、小米、魅族等也將不斷涌現(xiàn)，兩者共同推動國內(nèi)智能手機(jī)出貨量快速增長請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款10/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表 6:全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測(單位：百萬臺，單位：百萬臺，%)10A11A12E13E14E中興同比華為同比聯(lián)想同比0.260.390.3515.15708%19.34849%3.848999%22.549%26.82539%22.4482%31.339%39.045%31.340%4234%5541%4131%資料來源：IDC，平安證券研究所1.2、品牌廠商中，蘋果和三星出貨量高增長的確定性最高、品牌廠商中，蘋果和三星出貨量高增長的確定性最高高端智能手機(jī)市場蘋果表現(xiàn)強(qiáng)勁，三星的優(yōu)勢正擴(kuò)大，兩者 13 年的出貨量將確定性高增長。

蘋果在高端智能手機(jī)市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，三星的優(yōu)勢正擴(kuò)大2012 年前 3 季度，蘋果和三星是智能手機(jī)的龍頭，其市場占有率分別為 18%和 30%，兩者合計(jì)占有 48%的市場份額，成為了智能機(jī)市場最大的贏家相比之下諾基亞、黑莓和宏達(dá)電都出現(xiàn)了較大的下滑預(yù)計(jì) 12 年蘋果智能手機(jī)出貨量 1.4億部，三星智能手機(jī)出貨量 2.1 億部，兩者合計(jì)市占率 50%；展望 13 年，蘋果、三星兩者的手機(jī)出貨量達(dá)到 4.6 億部，同比增長 31%圖表 7:前五大智能手機(jī)廠商市占率前五大智能手機(jī)廠商市占率(單位：單位：%)資料來源：IDC，平安證券研究所蘋果和三星占據(jù)行業(yè)絕大部分利潤，有助于兩者鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢從行業(yè)利潤構(gòu)成來看，12 年第二、三兩季度，蘋果和三星兩者的利潤占全行業(yè)的比重分別為 108%和 106%，也就意味著其他競爭對手如黑莓、諾基亞、摩托羅拉移動在此期間出現(xiàn)虧損利潤差異主要是產(chǎn)品單價(jià)不同，以蘋果和諾基亞的智能手機(jī)單價(jià)為例，諾基亞智能手機(jī)的平均單價(jià)大致在 200 美元，而蘋果的平均單價(jià)高達(dá) 620美元以上，是諾基亞的 3 倍多請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款11/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表 8:平均單價(jià)蘋果是諾基亞的平均單價(jià)蘋果是諾基亞的3倍倍資料來源：IDC，公司年報(bào)，平安證券研究所蘋果：13 年出貨量達(dá)到 1.88 億部蘋果 iPhone5 在12Q4 起量，受此推動 13 年蘋果智能手機(jī)銷量有望達(dá)到1.88 億部，同比增長 34%。

IPhone5 銷量極具潛力作為蘋果最新的產(chǎn)品，iPhone5 采用多種創(chuàng)新技術(shù)，如 incell 觸控屏、鋁合金外殼等我們判斷，憑借超薄、優(yōu)異的軟硬件融合特性以及 Siri 的改進(jìn)，需求會持續(xù)火爆，而隨著 incell 觸控屏等關(guān)鍵組件良率上升，其產(chǎn)能瓶頸問題已經(jīng)得到解決，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)量已經(jīng)上升到超過 1000 萬部/月隨著中國聯(lián)通和中國電信放開預(yù)定 iPhone5（中國移動可能在 13 年開始和蘋果合作），12Q4 是放量的起點(diǎn)受此推動，我們預(yù)計(jì) 12Q4 蘋果智能手機(jī)出貨量為 5220 萬臺圖表 9:蘋果智能手機(jī)出貨量按季度預(yù)測（單位：百萬臺，蘋果智能手機(jī)出貨量按季度預(yù)測（單位：百萬臺，%）資料來源：公司公告，平安證券研究所蘋果智能手機(jī)收入 13 年有望達(dá)到 1200 億美元預(yù)計(jì) 12 年 iPhone 銷量達(dá)到 1.4 億部，同比增長51%；而 13 年銷量有望再創(chuàng)新高，達(dá)到 1.88 億部，同比增長 34%從 10 年以來，蘋果智能手機(jī)的平均單價(jià)都維持在 620 美元以上，我們預(yù)計(jì) 12 年蘋果智能手機(jī)收入達(dá)到 899 億美元，同比增長47%；13 年 iPhone 收入 1202 億美元，同比增長 34%。

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款12/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表 10:蘋果蘋果iPhone收入預(yù)測（單位：百萬美元，收入預(yù)測（單位：百萬美元，%）資料來源：公司公告，平安證券研究所三星：智能手機(jī)新龍頭， 13 年出貨量達(dá)到 2.68 億部三星成為智能手機(jī)新龍頭，13 年銷量預(yù)計(jì)達(dá)到 2.68 億部同比增長 28%三星智能手機(jī)銷量 12 年全球第一，13 年銷量繼續(xù)增長三星依托 AMOLED 屏幕、芯片等關(guān)鍵硬件上的優(yōu)勢，以及多尺寸、多型號產(chǎn)品推廣策略，12 年以來成功超越蘋果成為全球銷量最大的智能手機(jī)品牌12 年前 3 季度，三星智能手機(jī)銷量 1.49 億部，同比增長 174%；占全球智能手機(jī)銷量的份額為 31%，相比去年同期增加 15 個(gè)百分點(diǎn)預(yù)計(jì) 12 年智能手機(jī)出貨量 2.1 億部，同比增長 133%13 年預(yù)計(jì)其銷量達(dá)到 2.68 億部，同比增長 28%圖表 11:三星智能手機(jī)出貨量快速增長（單位：百萬臺，三星智能手機(jī)出貨量快速增長（單位：百萬臺，%）資料來源：IDC，平安證券研究所受益智能手機(jī)占比提高，三星手機(jī)平均單價(jià)逐步走高隨著智能手機(jī)份額的不斷提高，三星手機(jī)整體的平均單價(jià)一直在穩(wěn)步提高，12Q3 達(dá)到 273 美元。

由于三星財(cái)報(bào)中并沒有披露智能手機(jī)的銷售收入，而只有整個(gè)手機(jī)業(yè)務(wù)的收入，我們假設(shè)三星的功能手機(jī)出貨價(jià)跟隨諾基亞，則智能手機(jī)的平均單價(jià)在 11Q4 觸底為 406 美元，而后穩(wěn)步提升，12Q3 達(dá)到 478 美元請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款13/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表 12:三星手機(jī)單價(jià)持續(xù)走高（單位：美元，三星手機(jī)單價(jià)持續(xù)走高（單位：美元，%）資料來源：IDC，公司公告，平安證券研究所1.3、產(chǎn)業(yè)鏈分析及重點(diǎn)推薦公司、產(chǎn)業(yè)鏈分析及重點(diǎn)推薦公司智能手機(jī)行業(yè)重點(diǎn)推薦歌爾聲學(xué)、長盈精密和順絡(luò)電子13 年智能手機(jī)出貨量將有 30%以上的增長，給產(chǎn)業(yè)鏈帶來較大貢獻(xiàn)的將是蘋果、三星和國內(nèi)中低端產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娴念I(lǐng)域主要有金屬結(jié)構(gòu)件、觸控屏、電感和電聲器件；重點(diǎn)推薦歌爾聲學(xué)、長盈精密、順絡(luò)電子金屬結(jié)構(gòu)件：外觀件和連接器中看好長盈精密；鎂合金支架會成為趨勢，有利宜安科技片式電感：順絡(luò)電子和麥捷科技都將受益國內(nèi)中低階智能手機(jī)放量，其中順絡(luò)電子繞線電感產(chǎn)能已經(jīng)開出大、業(yè)績增長更確定；麥捷科技產(chǎn)能在 13 年初釋放，業(yè)績彈性更大電聲器件：看好歌爾聲學(xué)觸控屏：國內(nèi)能切入的智能手機(jī)生產(chǎn)鏈中價(jià)值量最大的部分，但技術(shù)路徑復(fù)雜；13 年 OGS和 GF 這兩種工藝都有機(jī)會，考慮到 OGS 產(chǎn)能釋放進(jìn)度，可能呈現(xiàn)上半年 GF 為主、下半年 OGS 為主的格局，相對看好萊寶高科和歐菲光。

聚合物鋰電池：德賽電池受益蘋果 iPhone 采購模式改變，其產(chǎn)業(yè)鏈地位上升；欣旺達(dá)受益中低端放量1.3.1、長盈精密（、長盈精密（300115.SZ）：中國精密制造行業(yè)的優(yōu)秀代表）：中國精密制造行業(yè)的優(yōu)秀代表 可高看一線模具為王：模具能力奠定發(fā)展基石 前景廣闊長盈精密是國內(nèi)領(lǐng)先的電子精密制造企業(yè)，主要產(chǎn)品包括手機(jī)系列連接器、屏蔽件、金屬外觀件、表面貼裝式 LED 精密支架等對于精密制造企業(yè)而言，模具開發(fā)及制造能力是企業(yè)能夠不斷擴(kuò)大市場份額和產(chǎn)品種類的基礎(chǔ)鴻海精密、歌爾聲學(xué)等優(yōu)秀精密制造企業(yè)無不依靠卓越的模具制造能力起家長盈精密模具開發(fā)實(shí)力強(qiáng)大，擁有專業(yè)模具設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)，加工精度能達(dá)到微米級，獲得了下游客戶的廣泛認(rèn)可客戶為王：客戶結(jié)構(gòu)不斷改善 大客戶戰(zhàn)略卓有成效精密制造企業(yè)的一大優(yōu)勢是定制化生產(chǎn)，能獲得較高的毛利率，同時(shí)與下游大客戶聯(lián)系緊密，獲得請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款14/56電子元器件年度策略報(bào)告客戶認(rèn)可后能不斷拓展產(chǎn)品線，打開增長空間公司上半年與三星等現(xiàn)有國際大客戶合作進(jìn)一步增強(qiáng)，由于公司給三星供貨的產(chǎn)品以毛利率較高的屏蔽件和金屬結(jié)構(gòu)件為主，這代表了公司營收結(jié)構(gòu)的改善同時(shí)，公司在報(bào)告期內(nèi)積極開展了與北美國際大客戶的合作，取得了較好的進(jìn)展。

公司下游客戶已涵蓋了三星、華為、中興等一線廠商，將充分受益于移動智能終端的高增長我們看好公司客戶開拓的能力，未來客戶結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新為王：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化 技術(shù)儲備深厚通過分析，我們認(rèn)為金屬結(jié)構(gòu)件符合了電子產(chǎn)品輕薄、環(huán)保、美觀的大趨勢，未來市場規(guī)模將迅速增長同時(shí)，未來全球金屬結(jié)構(gòu)件市場產(chǎn)能將持續(xù)偏緊，公司憑借自身的加工制造精度優(yōu)勢，大跨步進(jìn)入藍(lán)海市場，將充分受益于行業(yè)的發(fā)展公司金屬結(jié)構(gòu)件營收增長迅猛，高毛利產(chǎn)品占比在迅速提升，趨勢良好另外，公司 LED 支架業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，從今年開始有望進(jìn)入放量期，成為公司業(yè)績新的增長點(diǎn)另外，公司在手機(jī) BTB/FPC 連接器領(lǐng)域已經(jīng)有了多年的積累和沉淀，未來如能成功量產(chǎn)，將為公司開拓嶄新的藍(lán)海市場最后，我們認(rèn)為公司管理團(tuán)隊(duì)有豐富的精密制造及企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，能帶領(lǐng)公司發(fā)展壯大，成為國際一流的精密制造企業(yè)高成長趨勢確定 短期調(diào)整迎來難得布局機(jī)會我們認(rèn)為長盈精密是質(zhì)地優(yōu)秀的中國精密制造企業(yè)，今年屬于公司的布局期，明年將是公司的收獲期，高增長趨勢確定公司明年業(yè)績有如下亮點(diǎn)：1.今年國內(nèi)智能機(jī)廠商出貨量增長不達(dá)預(yù)期，明年增速有望提升，帶動公司傳統(tǒng)連接器和屏蔽件業(yè)務(wù)不斷向好。

公司目前已進(jìn)入三星連接器供應(yīng)鏈，明年訂單有望出現(xiàn)較快增長，而公司屏蔽件在三星的份額也有望繼續(xù)提高；2.傳統(tǒng)金屬結(jié)構(gòu)件及沖壓件訂單飽滿，明年將維持快速增長的勢頭；3.CNC 金屬外觀件今年屬于導(dǎo)入期，良率及工藝成熟需要一定時(shí)間的積累，也拖累了公司今年的毛利率明年 CNC 金屬外觀件業(yè)務(wù)將全年貢獻(xiàn)業(yè)績，彈性較大我們認(rèn)為金屬外觀件符合了電子產(chǎn)品輕薄、環(huán)保、美觀的大趨勢，未來市場規(guī)模將迅速增長同時(shí)，未來全球金屬外觀件市場產(chǎn)能將持續(xù)偏緊，公司憑借自身的加工制造精度優(yōu)勢，大跨步進(jìn)入藍(lán)海市場，將充分受益于行業(yè)的發(fā)展4.公司在手機(jī) BTB/FPC 連接器領(lǐng)域已經(jīng)有了多年的積累和沉淀，目前已經(jīng)給一線大客戶送樣，明年下半年有望開始批量出貨，將為公司開拓嶄新的藍(lán)海市場；5.我們認(rèn)為公司管理團(tuán)隊(duì)有豐富的精密制造及企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，能帶領(lǐng)公司發(fā)展壯大，成為國際一流的精密制造企業(yè)圖表 13:長盈精密盈利預(yù)測長盈精密盈利預(yù)測2011A2012E2013E2014E主營收入（百萬元）YoY(%)凈利潤（百萬元）YoY(%)毛利率(%)凈利率(%)EPS(攤薄/元)P/E(倍)78364%15975%37.3%20.3%0.6239.21119953%20127%32.1%16.8%0.7830.94211777%32963%34.4%15.6%1.2818.93291238%55067%38.3%18.9%2.1311.33資料來源：公司公告，平安證券研究所1.3.2、歌爾聲學(xué)（、歌爾聲學(xué)（002241.SZ）：新的成長動力）：新的成長動力智能時(shí)代到來 聲學(xué)迎來黃金發(fā)展期請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。

15/56電子元器件年度策略報(bào)告智能手機(jī)滲透率的不斷提升已經(jīng)催動電聲器件的高增長，而未來智能電視時(shí)代的來臨將使聲學(xué)行業(yè)再一次獲得發(fā)展的黃金機(jī)會智能終端（智能手機(jī)、平板電腦、智能電視）終端需求強(qiáng)勁，帶動了聲學(xué)行業(yè)對用戶體驗(yàn)及輕巧優(yōu)質(zhì)的電聲器件的需求從手機(jī)到平板再到智能電視，聲學(xué)器件的單機(jī)價(jià)值也不斷提高歌爾聲學(xué)作為這一領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，無疑是最為受益的標(biāo)的之一而我們認(rèn)為鑒于 2012 年的穩(wěn)定表現(xiàn)，歌爾聲學(xué)很有可能在其主要客戶下一代旗艦智能手機(jī)中增加現(xiàn)有產(chǎn)品份額并進(jìn)入其他器件中國制造商競爭實(shí)力不斷提升 歌爾面臨歷史性機(jī)遇隨著研發(fā)、員工素質(zhì)及技術(shù)的不斷提升，中國聲學(xué)制造企業(yè)的市場地位日益提高瑞聲科技、歌爾聲學(xué)、共達(dá)電聲等中國企業(yè)不斷從國外競爭對手中贏得市場份額鑒于國內(nèi)企業(yè)競爭實(shí)力和市場地位持續(xù)改善，聲學(xué)技術(shù)已處于領(lǐng)先水平，成本優(yōu)勢突出，我們認(rèn)為這一趨勢仍將持續(xù)而在滲透到蘋果供應(yīng)鏈后，歌爾將憑借其電子配件和 ODM 業(yè)務(wù)成就高速增長在保持原有三星業(yè)務(wù)的同時(shí)，蘋果、索尼等國際巨頭以及國內(nèi)廠商都將成為歌爾未來持續(xù)成長的動力明年業(yè)績高增長確定公司明年業(yè)績高增長確定，中國制造龍頭地位不改1.公司蘋果聲學(xué)器件及耳機(jī)等業(yè)務(wù)明年將全年貢獻(xiàn)業(yè)績，推動較大。

而鑒于其在 iPad 產(chǎn)品上的技術(shù)實(shí)力已得到認(rèn)可，我們認(rèn)為公司在未來 6 個(gè)月可能增加對于微軟和三星等其他主流平板機(jī)品牌的供應(yīng)2.攝像頭模組有望成為下一重要增長點(diǎn)，公司將依托精密模具、注塑和自動化能力打造智能電視電聲和光學(xué)一體化解決方案公司 6 月份公告擬出資 7200 萬元與臺灣谷崧精密合資設(shè)立歌崧光學(xué)科技，提升公司在精密模具、精密注塑、光學(xué)鏡頭和 Camera 模組方面的優(yōu)勢和產(chǎn)能，我們分析這是公司自 3D 眼鏡后在光電領(lǐng)域的又一重要?jiǎng)幼鲌D表 14:歌爾聲學(xué)盈利預(yù)測歌爾聲學(xué)盈利預(yù)測2011A2012E2013E2014E主營收入（百萬元）YoY(%)凈利潤（百萬元）YoY(%)毛利率(%)EPS(攤薄/元)P/E(倍)4077.0134.7528.0176.827.46%0.7054.27211.854.2931.191.027.00%1.1034.711089.676.91457.776.327.03%1.7222.215059.553.81983.656.627.05%2.3416.3資料來源：公司公告，平安證券研究所1.3.3、順絡(luò)電子（、順絡(luò)電子（002318.SZ）：受益中低階智能手機(jī)起量）：受益中低階智能手機(jī)起量受益中低階智能手機(jī)出貨量增長國內(nèi)中低階智能手機(jī) 13 年出貨量將超過 2 億部，同比翻倍增長；每部智能手機(jī)的電感采購額 3-4 元，是功能手機(jī)的 6 倍；智能手機(jī)出貨量的快速增長為電感行業(yè)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

公司是國內(nèi)片式電感龍頭，競爭實(shí)力強(qiáng)與 MTK、高通等全球知名手機(jī)芯片企業(yè)建立良好合作關(guān)系，尤其是進(jìn)入 MTK 的 6575、6577 型號bom 名單，為開拓國內(nèi)中低階智能手機(jī)市場奠定良好基礎(chǔ)；目前公司是中興、華為、聯(lián)想等廠商的主力電感供應(yīng)商，占其采購份額的 6-7 成請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款16/56電子元器件年度策略報(bào)告繞線功率電感成為利潤主要貢獻(xiàn)項(xiàng)當(dāng)前繞線功率電感占收入的 45%，但產(chǎn)能依然緊張，會繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，年底在收入的比重有望超過疊層，成為收入和利潤的主要來源圖表 15:順絡(luò)電子盈利預(yù)測順絡(luò)電子盈利預(yù)測2010A2011A2012E2013E2014E主營收入（百萬元）YoY(%)凈利潤（百萬元）YoY(%)毛利率(%)凈利率（%）ROE(%)EPS(攤薄/元)P/E(倍)P/B(倍)44937.89656.045.521.315.00.3137655022.680-16.429.914.67.20.2544375537.213061.833.217.210.70.412731,07041.617836.932.816.612.90.572031,28520.121521.332.416.813.70.69172資料來源：公司公告，平安證券研究所二、 PC：迎來革新，關(guān)注超級本和平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈：迎來革新，關(guān)注超級本和平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈2.1、PC 出貨量增長緩慢，但超級本是機(jī)會PC 整體增速不高，聯(lián)想是亮點(diǎn)。

PC 出貨量增長率為個(gè)位數(shù)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長前景不明朗的背景下，換機(jī)的需求遲遲未能激發(fā)，PC（包括臺式機(jī)和筆記本電腦）的出貨量 12 年為 3.54 億部，同比減少 1%在前 5 大廠商中，只有聯(lián)想和華碩表現(xiàn)出色，12 年出貨量分別達(dá)到 5310 萬臺、2470 萬臺，同比分別增長 21%和 19%展望 13 年，我們認(rèn)為 PC 出貨量有望回復(fù)正增長，但增速依然為個(gè)位數(shù)；聯(lián)想依然保持強(qiáng)勁增長，出貨量超越 HP 成為全球 PC 新龍頭預(yù)計(jì) 13 年全球 PC 出貨量 3.7 億臺，同比增長 4%；聯(lián)想出貨量 6500 萬臺，同比增長 22%圖表 16:全球全球PC出貨量預(yù)測（單位：百萬臺，出貨量預(yù)測（單位：百萬臺，%）10A11A12E13E惠普同比宏碁同比戴爾同比聯(lián)想同比華碩62.847.142.133.913.760.6-3%39.6-16%42.92%43.829%20.853.7-11%37.0-7%38.3-11%53.121%24.750.0-7%35.0-5%40.04%65.022%29.5請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款17/56電子元器件年度策略報(bào)告同比51%19%19%其他同比合計(jì)同比130.6349.4144.411%357.12%147.22%354.0-1%150.02%369.54%資料來源：IDC，平安證券研究所Win8 系統(tǒng)有望推動超級本銷量的快速增長。

我們認(rèn)為，Windows 8 的發(fā)布將大大促進(jìn)超級本的銷13 年超級本滲透率提升，出貨量有望達(dá)到 1800 萬臺平板電腦銷量持續(xù)高成長，13 年出貨量上看 1.9 億臺，同比增長 63%售，尤其在商務(wù)領(lǐng)域，微軟和英特爾仍具有很強(qiáng)影響力目前全球主要的 NB 廠商都有超級本新品發(fā)布，尤其是聯(lián)想，超級本推進(jìn)力度最大，產(chǎn)業(yè)鏈上公司投資機(jī)會值得關(guān)注目前來看，超級本還處于概念導(dǎo)入和推廣階段，預(yù)計(jì) 12 年銷量在 110 萬臺左右；我們看好 13 年超級本銷量的快速增長，預(yù)計(jì) 13 年全年出貨量 1800 萬臺；其在筆電中的滲透率將在下半年快速提升，到 13Q4 滲透率達(dá)到12%圖表 17:全球超級本出貨量預(yù)測（單位：百萬臺，全球超級本出貨量預(yù)測（單位：百萬臺，%）資料來源：Gartner，平安證券研究所2.2、平板電腦蓬勃發(fā)展、平板電腦蓬勃發(fā)展平板電腦銷量快速增長，值得投資者高度關(guān)注自蘋果的平板電腦 iPad 發(fā)布以來，平板電腦的銷量快速增長，由 10 年的 1940 萬部增加到 11 年的 6870 萬部，增長 254%預(yù)計(jì) 12 年全球平板電腦出貨量達(dá)到 1.18 億部，同比增長 89%；13 年出貨量可達(dá) 1.93 億部，同比增長 63%。

競爭格局上，將延續(xù)蘋果獨(dú)大、三星和國內(nèi)中低階平板電腦份額逐步提升的格局請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款18/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表 18:平板電腦銷量預(yù)測平板電腦銷量預(yù)測(單位：百萬臺，單位：百萬臺，%)資料來源：IDC，平安證券研究所圖表 19:主要平板電腦廠商出貨量的市場份額預(yù)測主要平板電腦廠商出貨量的市場份額預(yù)測(單位單位:%)資料來源：IDC，蘋果財(cái)報(bào)，平安證券研究所平板電腦競爭格局蘋果為主，三星和國內(nèi)中低階廠商市占率上升主要投資機(jī)會：1） 蘋果 iPad 產(chǎn)業(yè)鏈：12 年預(yù)計(jì) iPad 系列出貨量 7070 萬部，占據(jù) 60%的份額；平均單價(jià)上，考慮到售價(jià)較低的 iPad mini 發(fā)布，我們預(yù)計(jì)平均單價(jià)會降至 400-450 美元的水平；預(yù)計(jì) 12 年 iPad系列實(shí)現(xiàn)收入 371.6 億美元，占全球市場（502.3 億美元）的 74%請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款19/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表 20:iPad出貨量快速增加出貨量快速增加(單位：百萬臺，單位：百萬臺，%)資料來源：蘋果財(cái)報(bào)，平安證券研究所圖表 21:iPad系列平均單價(jià)會逐步降低系列平均單價(jià)會逐步降低(單位：美元單位：美元)資料來源：蘋果財(cái)報(bào)，平安證券研究所13 年三星平板電腦出貨量 3200 萬臺，同比增長 107%。

2） 三星平板電腦出貨量將快速增長：預(yù)計(jì) 12 年出貨量 1550 萬臺，同比增長 237%；13 年出貨量有望達(dá)到 3200 萬臺，同比增長 107%；在平板電腦領(lǐng)域重演智能手機(jī)中蘋果、三星雙寡頭競爭的局面請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款20/56電子元器件年度策略報(bào)告圖表 22:三星平板電腦快速起量三星平板電腦快速起量(單位：百萬臺，單位：百萬臺，%)資料來源：Gartner，平安證券研究所3） 國內(nèi)中低階平板電腦有望起量聯(lián)發(fā)科已明確 13 年將備貨專用處理器進(jìn)軍平板電腦市場，憑借性價(jià)比優(yōu)勢將成為市場不容忽視的力量我們判斷國內(nèi)平板電腦廠商將借機(jī)發(fā)布低價(jià)平板電腦沖擊市場，復(fù)制中低階智能手機(jī)的成功另外，微軟 Surface 平板電腦有望異軍突起，打破現(xiàn)有格局Win 8 實(shí)現(xiàn)了智能手機(jī)、平板電腦和 PC 三大終端操作系統(tǒng)的的融合，有利于第三方軟件從 PC 擴(kuò)展到移動終端，也將改善用戶體驗(yàn)圖表 23:Surface平板電腦外觀和性能參數(shù)平板電腦外觀和性能參數(shù)資料來源：IDC，平安證券研究所2.3、產(chǎn)業(yè)鏈分析及重點(diǎn)推薦公司、產(chǎn)業(yè)鏈分析及重點(diǎn)推薦公司W(wǎng)in8 的發(fā)布拉開 PC 升級的序幕，升級路徑為外觀（采用鎂合金或鋁合金金屬外殼）、新穎的輸入方式（觸控屏、語音控制等）、更長的待機(jī)時(shí)間（聚合物鋰電、低功耗芯片）、快速開關(guān)機(jī)（固態(tài)硬盤），承載的終端產(chǎn)品之間的區(qū)別將變得模糊，可以是超級本（或者超輕薄筆電）、平板電腦，或者兩者的結(jié)合。

PC 廠家中，聯(lián)想發(fā)展勢頭最好，將超越惠普成為新龍頭，其產(chǎn)業(yè)鏈值得重點(diǎn)關(guān)注；平板電腦廠家中，蘋果仍處于優(yōu)勢地位，但會受到三星和中低端產(chǎn)品的沖擊重點(diǎn)推薦歐菲光、長信科技、宜安科技、安潔科技2.3.1、長信科技（、長信科技（300088.SZ）：中大尺寸觸控屏成為）：中大尺寸觸控屏成為 13 年業(yè)績亮點(diǎn)受益超級本和平板電腦出貨量增長，5 代線成業(yè)績增長的亮點(diǎn)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款21/56電子元器件年度策略報(bào)告13 年，隨著平板電腦和超級本出貨量的快速增長，對中大尺寸觸控屏的需求旺盛公司現(xiàn)有大陸唯一一條 5 代線，預(yù)計(jì) 13 年達(dá)產(chǎn)后能實(shí)現(xiàn)每月 1.5 萬大片的產(chǎn)能，則全年產(chǎn)能 18 萬大片，按良率 90%，則生產(chǎn) 16.2 萬片，單價(jià) 400 美金/片，則收入 6480 萬美金（折合人民幣 4.1 億元），按每片 250-260美金的成本，則毛利率 35%-38%，預(yù)計(jì)凈利率在 18%-25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤 0.74-1.03 億元公司目前擁有這條 5 代線 43%的股權(quán)，有望在 13 年通過增發(fā)獲得 100%股權(quán)受益 OGS 趨勢相比 GG 工藝，OGS 具有輕?。p少 0.7mm）、成本低的優(yōu)勢；而相比 GF 工藝，OGS 也能做到更薄且透光性、靈敏度更好。

公司正在積極改造產(chǎn)線向 OGS 工藝演進(jìn)，在 OGS 技術(shù)開發(fā)和量產(chǎn)工藝上成效顯著，成功開發(fā)出用于一體機(jī)電腦的 18.5 寸、21.6 寸大尺寸 OGS 觸控產(chǎn)品并進(jìn)入 Intel 供應(yīng)商目錄，有望成為 OGS 工藝的主力供應(yīng)商玻璃減薄業(yè)務(wù)進(jìn)展順利公司減薄業(yè)務(wù)采用化學(xué)溶解方法，能把 TFT 液晶顯示屏的兩邊同時(shí)減薄；12 年建設(shè) 4 條產(chǎn)線，且下游面板廠商如天馬、京東方等有合作13 年公司會擴(kuò)產(chǎn)并加強(qiáng)大尺寸玻璃基板的拋光、切割、鍍膜工藝研發(fā)，延長在這一領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入在 6 千萬元左右圖表 24:長信科技盈利預(yù)測長信科技盈利預(yù)測2010A2011A2012E2013E2014E主營收入（百萬YoY(%)凈利潤（百萬元）YoY(%)毛利率(%)凈利率（%）ROE(%)EPS(攤薄/元)P/E(倍)P/B(倍)48384.711793.538.624.210.10.3636.63.758922.015330.238.425.911.90.4728.13.477331.220534.537.526.514.20.6320.93.099128.226127.236.526.315.70.8016.52.61,17218.231621.336.027.016.50.9713.62.2資料來源：公司公告，平安證券研究所2.3.2、歐菲光、歐菲光(002456.SZ)：強(qiáng)者恒強(qiáng)的觸摸屏龍頭企業(yè)：強(qiáng)者恒強(qiáng)的觸摸屏龍頭企業(yè)龍頭地位鞏固 薄膜式觸控方案前景向好公司是國內(nèi)最大的觸摸屏供應(yīng)商，地位穩(wěn)固。

公司產(chǎn)品以薄膜式觸摸屏為主，而薄膜式觸控方案在小尺寸已經(jīng)成為絕對主流而在中大屏領(lǐng)域，伴隨著膜性質(zhì)的不斷提升，F(xiàn)ilm 方案的吸引力也在不斷增大我們認(rèn)為，觀察觸摸屏技術(shù)走向最重要的方法就是考察下游用戶的選擇，因?yàn)槭褂煤畏N形式的解決方案是所有廠商都必須深入研究和考慮的問題蘋果 iPad mini 確定使用 GF2 方案，微軟Surface 選擇了 G1F 方案由于 Film 方案材質(zhì)輕薄，成本及性能方面均有較大吸引力，蘋果有意讓13 年新一代 iPad 也采用 GF 觸控技術(shù)，逐步增加薄膜式觸摸屏占比亞馬遜正考慮用 GF2，而三星平板全部為 GFF 方案薄膜式觸控方案在中大屏領(lǐng)域前景不斷向好，有望成為明年平板主流的選擇判斷明年小屏觸控方案主流仍然是薄膜式請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款22/56電子元器件年度策略報(bào)告目前國內(nèi)主流大廠 13 年上半年的方案已基本確定，仍然是以膜結(jié)構(gòu)為主，歐菲光市場份額穩(wěn)定另外，針對 OGS 及 In cell 未來可能的沖擊，我們的看法如下：一個(gè)新技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用，需要成本、品質(zhì)、供應(yīng)鏈響應(yīng)速度、下游客戶接受程度等多方面因素配合OGS 目前分為大片制程和小片制程兩種方式。

大片制程雖然效率較高，有利于降低成本，但強(qiáng)度問題是死結(jié)，短期來看有飛躍性提升的可能性不大而小片制程雖然沒有強(qiáng)度問題，但生產(chǎn)效率較低，也較難快速地得到大規(guī)模推廣和應(yīng)用至于 In cell，我們判斷更為適合 iPhone 這種單一型號出貨量大的機(jī)型，在其他廠商和機(jī)型的推廣仍需要等待技術(shù)的不斷成熟我們判斷明年上半年薄膜式觸控方案在小屏的領(lǐng)導(dǎo)地位仍會持續(xù)，而下半年的情況需要繼續(xù)觀察此外，雖然觸摸屏規(guī)劃產(chǎn)能較多，但許多小廠因良率、成本問題、客戶問題難以形成實(shí)際產(chǎn)能，明年觸摸屏供需情況仍有利于歐菲光毛利率的穩(wěn)定平板電腦有望再下一城 關(guān)注公司 Metel mesh 技術(shù)的新發(fā)展平板電腦是公司明年最為重要的增長點(diǎn)，目前公司 7 英寸模組產(chǎn)能在 1kk/月左右，明年有望拓展到2kk/月以上在下游客戶積累方面，三星將平板作為明年智能終端重中之重，而歐菲光訂單有望爆發(fā)性增長由于中大尺寸觸摸屏模組單價(jià)較高（為手機(jī)的 3-4 倍），因此明年公司業(yè)績有望再接再厲，持續(xù)高增長薄膜式方案以往在中大屏領(lǐng)域滲透率較低，主要是由于表面方阻較高，容易造成延遲而公司自主開發(fā)的 Metal mesh 技術(shù)不僅能有效提高觸控靈敏度，同時(shí)能大幅降低成本，一旦能得到下游客戶的廣泛認(rèn)可，發(fā)展空間較大。

觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈布局完整 有向 TPK 等國際巨頭挑戰(zhàn)的實(shí)力目前國際上主流觸摸屏供應(yīng)商基本都走上了垂直一體化的道路，這是觸摸屏行業(yè)為了降低成本和提高生產(chǎn)效率的必然選擇公司在觸摸屏行業(yè)垂直一體化方面布局較早，目前已擁有配套完善的 sensor、強(qiáng)化玻璃、貼合以及 ITO film 的自主生產(chǎn)能力公司是國內(nèi)唯一在薄膜式和玻璃式觸摸屏均有深厚積累和大批量出貨的廠商，在新一代 GF2、Metal mesh 領(lǐng)域也進(jìn)展良好，明年有望批量供貨歐菲光在國內(nèi)觸摸屏領(lǐng)域龍頭地位牢固，相比其他廠商有著較大的規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢我們認(rèn)為，公司有向 TPK 等國際巨頭挑戰(zhàn)的實(shí)力攝像頭模組未來新的增長點(diǎn)受益于智能手機(jī)、平板電腦、3D 鏡頭、安防需求等因素拉動，目前手機(jī)攝像頭模組市場整體需求量持續(xù)放大，預(yù)計(jì)未來市場仍將在幾年內(nèi)保持 20-30%的持續(xù)增長公司曾經(jīng)是全球最大的 IRCF 廠商，在光學(xué)領(lǐng)域有深厚積累由于公司觸控產(chǎn)品或的下游客戶的廣泛認(rèn)可，公司正在往下游攝像頭模組領(lǐng)域滲透目前 500 萬像素產(chǎn)品已經(jīng)批量出貨，800 萬像素產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利我們對公司攝像頭模組產(chǎn)品持樂觀態(tài)度，今年是布局期，明年是爆發(fā)期，有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。

圖表 25:歐菲光盈利預(yù)測歐菲光盈利預(yù)測2011A2012E2013E2014E主營收入（百萬元）YoY(%)凈利潤（百萬元）YoY(%)毛利率(%)凈利率(%)EPS(攤薄/元)P/E(倍)1245101%21-60%13.8%1.7%0.11374.103761202%3401540%20.7%9.0%1.7722.81518638%44832%20.5%8.6%2.3317.28695534%57528%19.7%8.3%2.9913.48資料來源：公司公告，平安證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款23/56電子元器件年度策略報(bào)告2.3.3、宜安科技（、宜安科技（300328.SZ）：鎂合金外殼業(yè)務(wù)有望大放異彩）：鎂合金外殼業(yè)務(wù)有望大放異彩受益超級本和平板電腦出貨量增長，鎂合金外殼需求量大幅增加目前除蘋果電腦外殼采用鋁合金一體成型外，其他電腦廠商如聯(lián)想、東芝、hp、dell 都是用鎂合金或者塑膠（少量低端機(jī)）13 年，隨著平板電腦和超級本出貨量的快速增長，對鎂合金外殼的需求旺盛產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解到，13 年聯(lián)想有超過 150 萬片/月的需求、HP 有 150 萬片/月的需求，其他如戴爾、東芝等都有需求；目前產(chǎn)能緊張，供不應(yīng)求。

公司具備很強(qiáng)的鎂合金加工技術(shù)，產(chǎn)能將在 13 年初開出公司建立覆蓋模具設(shè)計(jì)與制造、壓鑄技術(shù)與工藝、后處理技術(shù)的完整技術(shù)體系，并在鎂合金精密壓鑄和薄壁產(chǎn)品加工技術(shù)上取得突破，有能力生產(chǎn)厚度僅為 0.3mm 且表面光澤度好的鎂合金壓鑄產(chǎn)品募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上擴(kuò)大約 3 倍，且主要集中在消費(fèi)電子領(lǐng)域消費(fèi)電子領(lǐng)域的大客戶拓展順利平板電腦領(lǐng)域開拓亞馬遜、移動相機(jī)領(lǐng)域開拓 GORPO、手機(jī)領(lǐng)域開拓華為等大客戶公司產(chǎn)品已經(jīng)通過聯(lián)想、三星等廠商認(rèn)證，正在走審廠的程序，預(yù)計(jì) 13 年二季度有訂單開出圖表 26:宜安科技盈利預(yù)測宜安科技盈利預(yù)測2010A2011A2012E2013E2014E主營收入（百萬元）YoY(%)凈利潤（百萬元）YoY(%)毛利率(%)凈利率（%）ROE(%)EPS(攤薄/元)P/E(倍)P/B(倍)27322%4927%32.2%17.9%28.2%0.44361032218%5514%31.4%17.2%24.3%0.50328299-7%48-13%29%16.1%7.8%0.4333341438%7657%30%18.3%11.0%0.6821255634%10032%29.8%18.0%12.8%0.90162資料來源：公司公告，平安證券研究所2.3.4、安潔科技、安潔科技(002635.SZ)：受益于智能終端輕薄需求：受益于智能終端輕薄需求 未來成長可期公司概況公司從事消費(fèi)電子行業(yè)功能性器件的設(shè)計(jì)、加工及銷售；內(nèi)部功能性器件主要在筆電、平板、手機(jī)中完成粘貼、屏蔽、絕緣、緩沖等功能，外部器件主要有銘牌、觸控板、保護(hù)玻璃等。

公司產(chǎn)品通常銷售給組件廠、代工廠，成為后者的生產(chǎn)原材料，經(jīng)組裝后再銷售給各終端品牌；公司第一大終端客戶一直為蘋果，20082012 年收入占比為 26%、39%、49%、55%、67%，占比不斷上升的原因?yàn)榭蛻粜枨筇嵘^快，而公司產(chǎn)能擴(kuò)充速度不足，因此優(yōu)先供應(yīng)大客戶公司的重要生產(chǎn)流程為模切，對模具、設(shè)備、操作等要求較高；生產(chǎn)原材料主要為膠帶、PET 等，上游廠家較多且合作穩(wěn)定，產(chǎn)品價(jià)格波動較??；銷售主要為訂單模式，由于公司介入終端產(chǎn)品設(shè)計(jì)流程，與品牌商直接合作，所以下游客戶議價(jià)能力較低功能器件行業(yè)的核心競爭力為相應(yīng)速度、加工精度，在與客戶深度合作后更考驗(yàn)其設(shè)計(jì)能力核心能力的維持使公司毛利率穩(wěn)步提升，20082011 毛利率 3738%，2012 單季毛利率 40%、51%、42%，原因是產(chǎn)能滿產(chǎn)，公司優(yōu)先挑選大客戶高毛利訂單請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款24/56電子元器件年度策略報(bào)告行業(yè)分析在后 PC 。